伴随国内终端需求回升速度放缓，海外线下服务类消费继续受疫情影响，成品纸需求恢复受到限制，大幅上涨过后成本传导难度进一步增大，从4月企业利润前瞻指标及PPI-PPIRM差值看，成本对下游利润挤压较为明显。国内成品纸进入4月后涨价未能落地，且部分区域价格下跌，负反馈影响也随之增强。在产业链利润多集中于上游的情况下，纸企停机情况增大，木浆价格也很难继续走强。

国内一季度进口量同比较高，考虑到年初至今针叶浆发货情况，后续到货持续增加的难度较大，因此供应将维持低位。3月机制纸和纸板产量创历史新高，从消费数据看，国内需求持稳，浆、纸需求也难有回落空间，更多是季节性波动，库存去化速度将会放缓。

而海外短期看需求依然承压，但从欧美PMI数据看，纸张需求回补空间值得期待，或成为下半年需求主要支撑。

纸浆在高位回调后，高估值的情况略有缓解但仍处在历史高位，5月纸厂提价能否落地极为重要，顺延季报观点，全年针叶浆仍相对偏紧，因此向下空间受限，可关注6600支撑，但上方进入5月后在7500附近的压力依然存在，突破关键还是在于国内成品纸价格表现。

操作建议：维持区间操作，7500之上仍可空配，6700以下做多。下游企业在低库存的情况下，可关注下跌后买入保值的机会。